冷眼分享锦集：第一控股丑小鸭变白天鹅

第一控股工业（FACBInd，2984，主板工业产品股）12月12日宣布，以1亿3100万令吉，脱售两项资产，取得将近6800万令吉的盈利，每股净赚约80仙。

这项消息，使投资者对该股刮目相待，股价在短短的数天内，上涨了1倍。

该公司的股价，数年来都在50仙的水平波动。当其他股项节节挺升时，该股却欲振乏力，落后大势甚远。

金融海啸大出血

实际上，从资产产价值的角度看，该公司的股票，数年来都被严重低估。最主要的原因，是该公司的业绩，乏善可陈，提到第一控股工业，大部分投资者都会嗤之以鼻，认为这是一只劣股，因此不屑一顾，这是导致该股股价长期不振的主因。

犹记在2009年，当次贷风暴引发的金融海啸达到最高潮时，第一控股工业大出血，亏蚀5000多万令吉，以一只实收资本只有8500多万令吉的公司，这样的亏蚀是惊人的，难怪该公司股东都怀疑该公司能否生存下去，争相抛售，使该股一度跌到2角的水平。

我有一位持有该股的朋友忧心忡忡地问我：“怎么办？”

我在温习该公司的所有资料，包括细读历年的年报后，发现该公司的每股净有形资产价值，原本高达2令吉50仙，在亏蚀5000多万令吉后，仍高达2令吉，以2角买进该公司的股票，等于以2角买进2令吉的资产，这是一个投资良机。

我劝他加码，据我所知，他以2角多买进更多，持守至今仍未出售，取得丰厚的回酬。

原来当时我发现，次贷金融风暴，导致不锈钢原料及制成品价格暴跌，根据会计准则，该公司在结账时，必须根据市价，勾销原料和存货的亏蚀额，使账目反映公司的实际情况。

此项勾销，使该公司单单在库存原料和存货方面，就亏损4400多万令吉，这项勾销，其性质跟折旧一样，其实未涉及现金的支出，所以对该公司的现金流量，没有影响。该公司财务陷困的可能性不高。

更重要的是这是一次过的亏蚀，以后不会再出现。

再细读该公司2009年的资产负债表，我发现该公司的每股净有形资产价值，由于这项亏损，已由约2令吉50仙降至约2令吉。

从2009年报的“产业表”，我发现该公司在莎亚南的20英亩厂地，是在1992年买进的，账目中的价值，还是以1992年时的价值入账并未重估价值。

我们知道，地产的价值，长期来说，有涨无跌，1992年买进的地皮，到了17年后的2009年，价值肯定已涨了不止2倍。

净有形资产RM2.68

所以，当时我很肯定，第一控股工业的每股净有形资产价值，不止2令吉。当时的股价只有2角，只等于其有形资产价值的十分之一，从资产价值的角度看，这是一个投资良机。

现在，该公司以9700万令吉，售出这段在账目中只有3500万令吉的厂地，使该公司的每股净有形资产价值，由今年9月30日时的1令吉87仙，激增至2令吉68仙。

业绩差掩盖资产价值

这项脱售，证明了该公司的股票，数年来价值一直都被低估。

我重提这段往事，是想说明四点：第一、从资产的角度看，目前有不少上市公司的股价，价值仍被严重低估。

无可否认的，这些拥有宝贵资产的上市公司，其股票不受青睐，大部分是由于业绩表现差劲使然。

第二、是大部分投资者都没有深入阅读上市公司的年报，不知道这些公司拥有宝贵的资产，所以，

即使股价跌到只等于资产的一半，甚至4分之一或更低，仍不敢买进其股票，错过了廉价买进资产的良机。

第三、大部分投资者都急功近利，没有耐心作长期投资，没有给予资产价值被低估的公司，以时间，让他们利用资产，为他们赚钱。

第四、大部分投资者，都没有养成反向思维的习惯，股市大跌原本是低价买进的良机，但大部分人不但不买，反而卖出，结果错过了数年，甚至10年8年才出现一次的投资良机，委实可惜。

优先买进资产雄厚公司

我是一名反向投资策略的忠实信徒，所以，当第一控股的股价跌到2角，我的朋友问我“怎么办”时，我在做足功课后，劝他不退反进，大胆买进更多第一控股，而且我劝他买进后就长期持有，博取厚利，如今事实证明这是一项正确的投资决定。

在这里，我必须指出，资产只是评估股票价值的许多准则之一，并非惟一的准则。

我们在评价一只股票的价值时，还要加上别的准则，评估才较准确，其中最重要的一个是盈利表现。

股票的价值是一个综合体，资产只是其中一部分。

然而，如果大家深入研究上市公司的资产价值的话，往往可以从中发掘出投资机会，第一控股工业就是一个例子。

当然，如果第一控股工业没有脱售其资产，投资者亦不能从中受惠。

无论如何，拥有雄厚资产的公司，总胜过没有资产的公司。

如果其他条件相等，则应优先买进资产雄厚公司的股票。

第一控股在今的9月30日时，持有2614万令吉的现金，加上脱售资产所得的1亿3100万令吉，手头现金将高达近1亿6000万令吉，在每股2令吉68仙的净有形资产中，现金占约1令吉90仙。

剩下床垫白钢业务

在脱售资产完成后，第一控股仍有两项业务：第一项也是最重要的一项，是梦乡床垫（DREAMLAND），这方面的业务，在大马和中国都赚钱。

第二项是部分白钢制造业，亦有利可图。

该公司财务总管BONGSHEE CHENG受THE EDGE周刊（12月17日）询问时透露该公司将大力发展上述

两项业务。

明年料派息11仙

他预测2013年该公司净利可能高达1800万令吉，或每股净赚超过21仙。

他说，该公司一向保持将30%至50%净利作为股息的派息政策，则第一控股明年有每股派发11仙股息的潜能。

如果BONG先生的预测能实现的话，则以目前约1令吉的股价计算，明年的周息率（DIY）高达11%。

而以每股21仙的净利计算，预期本益比仅4.76倍。

该公司的每股净有形资产在脱售完成后将高达2令吉68仙。

无论从本益比、周息率或净资产价值的角度看，1令吉的股价仍属便宜。

声明

本文资料取自该公司年报、季报、文告和THE EDGE周刊，相信可靠。本文仅供参考，并非推荐购买。投资前请谘询专业人士。笔者可能拥有或未拥有此股。

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